经历了去年四季度的债市流动性危机，今年的债市一扫阴霾，相比于这端的股市可谓是扬眉吐气。债券市场强势逆向，不少债券型基金也逐步“收复失地”，根据中国证券报的统计，截至5月23日，在全市场5393只债券型基金中，共5064只取得正收益，占比超九成。仅23日当天，就有2841只债基创下今年以来基金净值新高（不同份额分开计算，基金过往业绩不预示未来表现）。
那么，债市未来还能继续涨吗？现在买债基，会不会已经晚了？
【资料图】
NO.1
债市为何走牛？未来如何演绎？
近期债市为何回暖？
综合机构分析，本轮债市走牛主要源于几大因素的共振：
第一，经济弱修复进度不及预期，市场对经济复苏预期下修，随着高频数据不断验证，利率中枢下移。
经济基本面的变化对债市的影响重要且复杂，一般来讲，当信息综合反映经济逐步进入收缩阶段时，市场的投资回报率预期会降低，更倾向中低风险类资产；此外，市场利率有望下降，债券收益率下行，导致债券价格上涨。这就是投资人常听到的“经济走弱买债券”的道理。
华泰证券认为，今年1-3月，经济整体处于疫后恢复期，积压的需求集中释放，债市始终对经济复苏有一定担忧情绪。而四月开始，几大信号相继出现变化，4月经济数据全面低于预期，证实了经济处于“弱修复阶段”。这在一定程度上提升了投资者对于债市的信心。
与此同时，经济修复不及预期，权益市场偏弱，风险偏好降低，大类资产配置角度转向债市。
第二，部分银行存款利率下调，从资产比价角度更为利好债市。今年来，多家中小银行集中下调人民币存款利率，5月又有多家银行调降了通知存款与协定存款利率。对于普通投资者来说，存款利率下调意味着我们放在银行存钱的回报会变少，需要考虑新的理财方式，守护好自己的“钱袋子”。对于庞大的中低风险需求而言，此时债券类资产的投资性价比就更加凸显。
第三，理财规模回升，银行自营买债需求仍在，资产荒延续，供需角度支撑债市。
NO.2
债市行情结束了吗？
在债市走牛一段时间后，投资者可能会担忧未来债市的走向，不少专业机构认为，债市短期可能有所扰动，长期可以相对乐观。信达证券认为，考虑未来政策放松的可能性也不能排除，调整空间也相对有限，基本面环境偏弱或仍将是市场的核心矛盾，收益率曲线牛平的态势或仍将持续。
短期来看，随着部分获利盘离场，债市可能会有波动，但这更多的是中场休息。债牛上半场结束，下半场开始，债市下阶段表现依然值得期待。
从宏观来看，基本面弱修复依然是支撑债市的核心逻辑。
二季度读数受益于同比低基数，政策端调研到决策存在时滞，近期出台强刺激政策可能性有限。
货币政策不存在收紧的基础，资金面合理宽松局面难变。
市场上配置需求仍在，交易有拥挤倾向但还有空间。
从利率端来看，2019年以来，1年MLF利率（目前2.75%）成为10年国债最重要的锚，10年国债利率上穿或下穿MLF利率往往标志着市场主流预期对宏观经济图景认知的重大转变。一旦有效穿过，后续很长时间MLF将会成为10年国债的强阻力位。这也标志着债牛行情上半场结束（赔率高、空间大，行情顺畅，但延续时间不长），下半场开始（赔率中性、空间小，波动加大，但延续时间可能比上半场更长）。去年10月末十年国债利率2.6-2.7%左右的低点是经济预期非常差的时期，当前基本面和资金面等配合均不及去年8月，突破该点位比较难。
NO.3
细水长流：债市拥有较高的长期确定性
债券资产还能不能买，我们还得明白“债券的收益”来自于哪里？
债券的收益来源主要有：
第一，票息收入。债券的本质是一张“借条”，借钱就是要付利息的。
第二，资本利得。债券的市场价格存在波动性，这意味着，投资者可以在债券价格走低的时候买入、债券价格走高时卖出，从而赚取“资本利得”，也就是低买高卖的“差价”。
通常情况下，只要债券没有兑付困难，持有到期就不会有损失，长期看，票息收入就是一条以一定斜率向上的直线。基于此，尽管债券的资本利得可能会上下波动，但票息收入细水长流，从中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数来看，尽管短期夹杂小幅波动，但长期来看长期确定性依然较高。
数据来源：Wind，截至2023/5/，指数历史业绩不预示未来表现，不代表投资建议。
从数据上看，统计近十年来的纯债类基金的年度平均回报，2013年至2022年，全市场纯债类基金“年年正收益”。而且在某些年份，纯债基金的平均收益甚至颇为丰厚，比如2014年、2015年分别达到了11.20%、10.48%。整体上，债基为投资者创造了不错的持基体验。
纯债类基金近10年的年度平均回报
（数据来源：Wind、基金定期报告，纯债类基金包括短期纯债型基金、中长期纯债型基金，截至2022.12.31）
即使面临短期债市调整，基金指数往往在市场震荡之后，会有相应的长时间连涨调整期，净值也会较快修复。
数据来源：Wind；截至2022/12/31；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。以万得短期纯债型指数为例。
那么，当前时点，债券基金还能买吗？
01
如果是本来持有纯债基金的人
整体上看，纯债类基金长期波动、回撤不大，不像股市存在较大的短期套利空间，并不是适合波段操作的品种。在债市里切忌急于求成，面对“浮盈”，也不妨告诫自己“慢就是快”，坚持长线持有，拥抱债券类资产的长期确定性。
02
如果是现在打算买入债基的人
综合机构分析基本面环境偏弱或仍将是市场的核心矛盾，债市长期走势有支撑，但因为债市已经上涨了一段时间，因此，我们需要做好预期管理，能够接受未来一段时间债市回报率可能降低的现实，从长期的角度做好配置。
03
如果是只持有股基的人
最近股市波动频繁，单纯持有股基的投资者可能会因为组合净值的巨大起伏而困惑，参考“股债跷跷板”的分析，建议这部分投资者在组合中增添一些债基，以提升组合的抗震能力，以更从容的心态，面对市场涨跌。
资料参考：信达证券《2023年中期债券市场展望：花开堪折直须折》、华泰证券《固收：债市处于新的平衡阶段》
风险提示：1.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。2.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。3.基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。市场有风险，入市须谨慎。
